国泰君安推测，本轮去库存将呈现“时间长、振幅小”的特征，份额集中会更极致。同时，相较于上PG电子游戏 PG电子官网轮周期，本轮周期中规模以上企业的竞争优势已经足够明显，在存量博弈之下，大企业对于小企业的份额挤占或更明显，行业份额将加速向头部公司集中。

　　国泰君安认为，本轮去库存和之前历次去库的相同点在于：均呈现产品结构沉降和量价博弈，区域龙头和高端白酒业绩确定性仍较强，这一博弈预计在一定时期内仍将延续。

　　国泰君安认为本轮库存周期下，茅台在高端价位站位的压倒性优势或延续，份额大概率继续提升。但2021年以来茅台之外的酱酒去泡沫趋势明显，伴随酱酒价格体系的持续回归，浓香和清香份额占比有望逐步回升，尤其是清香可能迎来快速发展期。

　　其中，清香龙头山西汾酒在本轮周期的上行阶段（2017-2021年）凭借国企改革铸就品牌、产品线及营销优势，营收增速长期领先于行业，市场占有率持续提升，目前在次高端及腰部以下均有大单品（青花20和玻瓶汾酒），青花30已经完成高端卡位。

　　国泰君安调研发现，汾酒当下库存处于低位，且动销及渠道盈利仍领先于竞品，公司在去库阶段下仍有望保持超越行业平均的成长性，存量博弈下公司份额有望继续提升；国泰君安认为，后续变数在于茅台、五粮液及泸州老窖之间的量价博弈，若汾酒青花30能够趁势凭借其量价措施强化高端站位，公司有望成为全价位龙头，有望引领清香型份额回归。