2023年1-11月，我国白酒产量395.8万千升，较去年同期下滑33.7%，白酒消费今年来以来需求复苏较弱，行业整体面临库存较大

　　白酒行业自2016年产量达到峰值，随后逐年下滑，行业进入“量减价增”阶段

　　价格方面，据中国酒业协会数据，2016-2022年白酒行业吨价由4.51万元/吨上涨至9.87万元/吨，呈现加速上涨趋势

　　终端消费市场，2019-2022年高档白酒（千元价位）价增22.9%（由1044元提升至1283元），高于中低档（百元价位）提升幅度

　　白酒市场规模增长主要依靠价格增长驱动，相较其他消费品赛道，白酒行业具备较强的将社会财富内化为产品价格的能力，品牌

　　随着行业产量持续下滑，白酒企业持续出清，2016-2022年规模以上企业数量由1578家下滑至963家，行业集中度在产量触顶后提

　　短期内，行业在消费弱复苏下出现供大于求，部分产品出现价格倒挂，公司通常聚焦自身核心地区市场的“小生态”，维护价盘

　　稳定、管理市场秩序；长期来看，白酒供给一方面在时间价值和产能约束下存在品牌供给的稀缺性，另一方面白酒行业龙头较其

　　2000年至今，行业经历四轮完整周期，在头部企业推动下，价位持续扩容；当前茅台大单品主导超高端价位，引领下一轮扩容

　　PG电子 PG平台需求方面，短期看，随着消费者消费趋于理性，渠道囤货、终端投机性需求下降明显，通过渠道驱动的增长持续减弱

　　长期来看，白酒根植于民族文化的地位难以动摇，社交需求推动单品在特定场景下的流行性和交互性，一定程度上形成消费刚性，

　　具备棘轮效应，场景分化下，部分细分价格带和部分区域市场中“消费升级”需求明确

　　从2023全年表现看，白酒企业整体呈现先强后弱趋势，一季度消费需求回暖显著，公司业绩增长显著；进入二季度需求复苏疲软，

　　经营、管理问题显现，库存压力扩大；三季度市场政策面趋好，市场信心阶段性修复，叠加双节旺季，行业库存持续去化；四季

　　据万得预测数据，白酒行业2023年营收约4144亿元，同增17.4%；净利润约1557亿元，同增19.PG电子 PG平台3%，行业增长保持韧性

　　白酒市场整体表现平稳，但内部分化明显，在消费者追求性价比以及消费场景出现K型复苏的趋势下，酒企业绩表现为：区域性

　　具体来看，据万得预测数据，高端品牌全年预计营收约2629亿元，同增16.0%；净利润约1175亿元，同增17.8%，收入及利润均保

　　次高端品牌全年预计营收约469亿元，同增14.4%；净利润约143亿元，同增18.7%，山西汾酒以较大体量带动整体增长

　　水井坊、酒鬼酒业绩相对面临更大压力，其中酒鬼酒收入及利润均出现较大下滑

　　区域龙头品牌全年预计营收约852亿元，同增19.7%；净利润约241亿元，同增24.6%，收入及利润增幅均优于行业整体

　　区域其他品牌全年预计营收约264亿元，同增13.5%；净利润约15亿元，同增151.1%，净利润相较收入增长更为显著

　　整体来看，高端和区域品牌表现更好，一方面在于以茅台为代表的高端酒企，利用品牌影响力在行业调整期依旧拥有较强的确定

　　性和抗风险能力，另一方面区域酒企则受益于100-300元大众价格带增长的红利，且单一核心市场更易于通过运作获得收效

　　从区域看，区域白酒消费活跃度与当地经济情况关联程度较大，经济增速较快地区的白酒市场普遍增长较好，例如：

　　安徽近年来在高薪技术企业发展下驱动经济高质量增长，徽酒发展受益于当地需求增长及消费升级红利；山西、甘肃、内蒙古等

　　地经济增长由地区资源驱动，商务场景恢复更优，推动区域品牌动销；湖南、四川等地依托消费内循环拉动经济增长，白酒市场

　　表现较为活跃；浙江、河北、山东等地经济增速放缓，政商务场景需求收缩下白酒整体动销表现一般

　　具体来看，2023年双节动销中安徽、江苏、四川等区域表现较好，优于山东、浙江、河北等

　　安徽省动销环比端午水平提升，整体库存水平健康；江苏省动销和节前备货同步，实际动销符合预期

　　•双比动销环比端午水平提升，经销商备货谨慎，•古井量最大，销售增速20-30%，主推古20，古16；库存同比

　　安徽省•宴席/政务/送礼场景占比分别40%/20%/20%•迎驾增速最快，受益于消费升级，整体洞16、洞20增速较快

　　•宴席消费升级，200元档过去占比70%，今年•口子窖新品兼系列不及预期，以销售老品为主，价盘不够稳定

　　200-300元增长提速，300元档占比15%•三家公司都没有大力的渠道费用政策，避免恶性竞争

　　•双节动销和节前备货同步，节前备货意愿不强，•洋河梦系列动销最好，海天增速有所放缓；今世缘国缘整体动

　　•苏南经济水平较好，大商、代理多品牌的经销商•苏南高端延续稳健增长，婚宴以飞天、五粮液、M6+为主

　　•团购整体符合预期，民营企业低于预期，外企超世缘以团购和流通双线渠道运作，洋河以深度分销为主

　　四川省宴席需求恢复较好，国庆期间婚宴、家宴基本预定完毕，成都地区高端酒送礼需求旺盛

　　山西省整体中秋动销平稳，汾酒增长势能较高，库存去化显著，且宴请场景较多，受益于返乡潮，自饮、聚饮需求增加

　　四川省•商务交流场景环比8月回升，团购恢复至去年80-•国窖完成全年回款，厂家要求增量20%，批价略微上涨

　　90%，企事业单位团购出现降级，内部接待依次•剑南春完成全年回款，中秋厂家没有明显增加发货，批价稳定

　　从国窖-特曲60版-品味舍得-舍之道等，但茅台、•舍得控价稳定，除了设置常规红包还有其他奖励，促进了动销

　　•整体中秋动销平稳，汾酒增长势能较高，库存去•汾酒省内表现较好，双节期间同比增长超20%，同时结构持续

　　•宴请场景较多，受益于返乡潮，自饮、聚饮需求•汾酒青花提价基本成功转导至终端，批价略涨，全年投放费用

　　河南省酱酒氛围较浓，2023年预计超过浓香份额，整体市场向名酒集中趋势明显，头部品牌逐渐抢占份额，茅系占比最大

　　山东省中秋酒水销售表现平淡，销量不及预期，同比去年下降明显，中低端白酒下滑约30%

　　浙江省动销整体不容乐观，全省三季度以消化库存为主，备货谨慎，商务消费下降明显，销售档次降低，礼品市场较淡

　　河北省高端整体动销好于去年，但不及2年前，政务消费渠道压力较大；婚宴市场恢复较好，同比好于往年，商务则恢复较慢

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