：024年前三季度白酒行业净利率41.06%，同比下降0.11个百分点，净利率下降主因销售费用率及税率提升，2024年前三季度白酒行业扣非净利率39.87%，同比下降0.08个百分点。24Q3白酒行业净利率39.7%，同比下降0.02个百分点，净利率表现中端＞高端＞次高端。3、24Q3末白酒。”

　　2.当前市场预期已发生转向，估值企稳，但白酒基本面和业绩驱动需要时间，大概率到2025年春节后。

　　3.若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则板块需求有望得到根本改善。

　　4.对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。

　　5.白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。

　　6.重要信息回顾：基本面分析：板块Q3增速明显放缓高端酒和部分地产酒有韧性次高端承压1、白酒行业2024年前三季度实现营业收入3282.62亿元，同比增长10.59%，净利润1314.1亿元，同比增长10.36%，收入增速高端>

　　中端>

　　次高端，净利润增速中端＞高端＞次高端。

　　7.24Q3白酒行业实现营业收入935.58亿元，同比增长2.41%，净利润361.6亿元，同比增长2.13%，收入及净利润增速均是高端＞中端＞次高端。

　　8.2、2024年前三季度白酒行业净利率41.06%，同比下降0.11个百分点，净利率下降主因销售费用率及税率提升，2024年前三季度白酒行业扣非净利率39.87%，同比下降0.08个百分点。

　　9.24Q3白酒行业净利率39.7%，同比下降0.02个百分点，净利率表现中端＞高端＞次高端。

　　10.3、24Q3末白酒行业PG电子游戏 PG电子官网预收账款417.27亿元，环比24Q2末下降15.04亿元，去年同期环比增加57.83亿元。

　　12.4、24Q3白酒行业经营性现金流净额467.1亿元，同比增长4.83%，销售商品、提供劳务收到的现金1120.85亿元，同比增长1.74%，现金流增速慢于收入增速。

　　13.24年前三季度白酒行PG电子 PG平台业经营性现金流净额1160.18亿元，同比增长23.05%，销售商品、提供劳务收到的现金3745.8亿，同比增长11.81%，快于收入增速。

　　14.估值分析：截至2024年10月31日，白酒板块绝对PE水平为20x，低于2011年至今的均值水平28x。

　　15.白酒板块相对PE倍数（相对上证综指）为1.44x，低于2011年至今的均值水平2.06x。

　　16.过去三年尽管外部环境存在较大的不确定性和考验，但头部品牌仍然实现了稳健增长，体现了较强的抗风险能力和抗压能力，充分验证了白酒头部品牌具备长期可持续增长的能力。

　　17.我们认为，头部品牌的增长韧性强，理应享受估值溢价，从中长期成长的角度来看，当前头部品牌的估值并不贵，具备中长期配置价值。

　　本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！