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证券研究报告春节动销略超预期，看好底部配置机会——2024年白酒行业春节专题（二）2024年2月18日0102白酒春节表现：春节动销略超节前预期，分化加剧强者恒强七省九市终端走访目录四川成都：四川白酒春节动销分化，千元价格带动销优于23年上海：宴席动销向好，茅五泸及次高端酒表现优异湖北十堰：高端酒表现仍然亮眼，地方酒占据主要市场山东曲阜：五粮液与低度国窖表现稳健，孔府家酒和全国性名酒可见度高山东滨州：高端酒动销表现稳健，主销产品以价换量现象显著山东滕州：五粮液为高端主推产品，低度浓香饮酒氛围浓厚山西晋中：100-500元价位表现相对较优，山西汾酒一枝独秀北京：春节动销表现较优，主销产品促销力度增强C
S新疆喀什：五粮液春节售价提升，伊力特为代表的本地品牌强势03投资建议：白酒板块攻守兼备，看好反弹下的白酒板块配置良机201白酒春节表现春节动销略超节前预期，分化加剧强者恒强31
春节动销略超节前预期，分化加剧强者恒强424年春节呈现品牌&价位&场景&区域均分化加剧、动销滞后但趋势向好、以价换量等特征，头部酒企回款、库存、动销、批价仍表现较优，对于头部酒企可更乐观。关注点1：渠道回款进度较优，节前回款及动销加速，库存表现分化1）高端酒：我们认为24年春节高端酒目标打款比例要求更加积极、渠道库存良性，由于茅五泸等高端酒消费偏刚性，我们预计贵州茅台打款比例或与往年相近、五粮液及泸州老窖打款比例或更加积极。由于高端酒动销相对较优且经销商资金实力相对雄厚，我们预计节前茅五泸回款已基本完成。2）次高端酒：我们认为24年次高端酒回款和库存表现分化，由于山西汾酒动销库存相对较优、其他泛全国性次高端名酒相对承压，我们预计山西汾酒节前回款或已基本完成、库存良性，水井坊打款仍在推进、库存略有去化，酒鬼酒回款或仍在推进、库存仍处高位，舍得酒业回款进度或有待提升、库存水平较高。3）区域龙头酒：我们认为24年春节区域龙头酒打款比例要求与去年相近，由于当前古井贡酒、今世缘在安徽、江苏势能仍强，我们预计古井贡酒、今世缘节前回款或已接近完成、库存同比略有增长/环比中秋库存去化，迎驾贡酒节前回款、动销加速、库存去化明显，洋河股份回款进度或有待提升、库存仍处高位。关注点2：24年春节以价换量特征显著，头部酒企费用投入仍有克制，春节期间批价表现略超预期1）高端酒（茅五泸）：飞天茅台批价总体稳定，五粮液提价下普五批价有所回升，国窖批价环比稳定。2）次高端500-800元：批价环比23年末仍有下降，或与商务招待消费档次降档下需求收缩相关。3）次高端300-400元：批价总体稳定，水晶梦、四开等部分单品节前批价有所企稳回升，300-400元价位享受商务宴请恢复红利。4）中高端100-300元：批价总体稳定，海之蓝、古8等部分单品在加大费用投入下批价有所下行，大众消费韧性仍强，且该价位仍有消费升级红利。我们认为24年春节酒企争抢回款和消费者竞争加剧，但头部酒企费用投入力度仍有克制，费用投放结构有所变化，由渠道的随量费用转变为针对消费者的费用投入及针对渠道的模糊激励，且加强线上线下和BC联动营销。关注点3：终端动销滞后但春节表现略超预期，价位及区域表现分化春节终端动销旺季来临，各地终端烟酒店反馈动销趋势逐步向好，峰值较往年稍有延后，考虑到今年春节春运数据表现亮眼，返乡潮来临下终端白酒动销表现略超节前预期。具体而言：1）分场景：年会和商务宴请有所恢复但结构下移，大众聚饮场景或延续较优表现，宴席在高基数下同比减少。2）分价格带来看：高端酒表现稳定，100-500元价位享受商务用酒恢复+大众用酒升级红利。3）分区域来看：安徽、江苏等经济强势区域表现较优，区域龙头虹吸效应更强。风险提示：消费恢复速度不及预期或影响动销；高端酒批价上涨不及预期；食品安全风险；数据样本局限性。402四川成都四川白酒春节动销分化，千元价格带动销优于23年52
四川成都：四川白酒春节动销分化，千元价格带动销优于23年图1：成都市城镇居民可支配收入情况一览图2：成都市GDP情况一览样本情况：5家烟酒店、2家中大型超市成都市简介：四川省省会，中国西南地区的科技、商贸金融中心及交通和通讯枢纽，位于四川盆地中部，锦江和府河交汇处，辖11区4县。东临德阳市，南接乐山市西接雅安市，北与绵阳市接壤。2023年，成都GDP达22074.70亿元，按可比价格计算比去年增长6.0%。城镇居民人均可支配收入:四川:成都（元）yoy（%，右轴）GDP:四川:成都（亿元）yoy（%，右轴）60,00050,00040,00030,00020,00010,000012%10%8%25,00020,00015,00010,0005,000016%14%12%10%8%6%6%白酒市场情况：四川是中国白酒产量最高的省份，预计拥有500亿元的市场规模（按零售额计），其中浓香型白酒占据较大份额，酱香型持续加速渗透。四川白酒市场拥有巨大的消费总量和强大的市场扩张能力，同时省外品牌的占比从2003年的3%提升到了2022年的24%酒类消费或呈现出多元化发展的趋势。成都作为四川的省会城市，是国内最大的白酒消费城市之一，约拥有280亿元左右的市场规模，消费市场竞争激烈，流通业态丰富。4%4%2%2%0%0%2013
2022数据：Wind，浙商证券研究所表1：成都市春节期间主要白酒产品价格情况一览品牌茅台品类飞天茅台价格(元/瓶）品牌品类天之蓝价格(元/瓶）3880368洋河股份茅台19351188海之蓝高度168，低度148次高端&中高端高端酒五粮液泸州老窖郎酒八代五粮液国窖15731029（6174/6瓶）井台（52度）臻酿八号（52度）玻汾688水井坊1050（6300/6瓶）388青花郎1099山西汾酒老白干酒52百年窖龄60年老字号特曲百年窖龄30年智慧舍得358（666两瓶）江津老白干顺品郎（蓝顺）顺品郎36泸州老窖880郎酒5024年春节特点：①动销：我们认为24年春节动销分化，高端酒需求依然坚挺，其中礼赠需求刚性，自饮需求有所下滑；千元价格带表现好于去年，其中五粮液动销最优；次高端动销与去年持平或略弱，主要受大环境影响，强势品牌与往年一致，习酒、剑南春动销优异。②价格：我们认为批价较去年有所上涨，主销产品终端价格依然维持稳定。小郎酒18品味舍得光瓶酒沱牌特级T68沱牌六粮头曲68舍得沱牌沱牌曲酒80版舍之道5098泸州老窖剑南春郎酒水晶剑二曲黑盖金标陈酿二锅头88次高端&中高端郎酒—红花郎（15）郎酒—红花郎（10）郎牌特曲T8青花30复兴版青花2048牛栏山26.8茅台王子茅台迎宾酒习酒窖藏金质习酒银质习酒国标酒258茅台系列酒208788酱酒山西汾酒巴拿马20习酒国台258（1399/6瓶）158（889/6瓶）498巴拿马10老白汾15数据：浙商证券研究所整理，注：价格为商超价格，红色为该价位带主流销售产品62
四川成都：四川白酒春节动销分化，千元价格带动销优于23年1）高端酒(800元以上)：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主。具体来看，1）贵州茅台：我们预计飞天茅台仍供不应求；2）五粮液：由于当地礼赠用酒偏好五粮液，我们预计24年五粮液在高端酒中依然销量较好；3）泸州老窖：我们预计当地国窖1573销量略低于五粮液，与五粮液同为主要堆头产品。价格：商超方面，飞天茅台3699元/瓶，八代五粮液标价1029元/瓶（买一箱6174元），国窖1050元/瓶（买一箱300元）。烟酒店方面，五粮液实际成交价为1000-1100，国窖实际成交价为900+，青花郎实际成交价为900+。五粮液、国窖价格和去年相比基本持平。动销：茅台仍供不应求，其中赠礼需求刚性，自饮需求有所下滑。五粮液和国窖需求旺盛，我们预计千元价格带动销优于23年。2）次高端酒（300-800元）：以特曲、剑南春、水井坊、舍得、郎酒、丰谷为主。根据烟酒店及商超走访情况，我们认为次高端价格带中泸州老窖特曲、剑南春、舍得、水井坊以及礼赠属性高的红花郎均为渠道推荐产品。同时，丰谷作为四川本土品牌，在成都也具有一定的品牌忠诚度与知名度。价格：老字号特曲商超标价348元，百年窖龄60年/30年商超标价358元/258元，水晶剑商超标价488元/瓶，郎酒红花郎15/红花郎10
商超标价668元/399元；智慧舍得商超标价658元/瓶，品味舍得标价468元/瓶，井台商超标价688元，八号商超标价388元，洋河天之蓝商超标价368元，海之蓝高度/低度商超标价168元/148元。动销：我们认为次高端需求部分受到大环境影响，其中老窖特曲、剑南春、舍得、郎酒动销较好。本土品牌丰谷在商超及终端陈列产品较多，预计终端动销较好。3）中高端酒（100-300元）
：以丰谷、舍得、沱牌为主。民酒中，丰谷、沱牌陈列数量在大型商超中占比较高，主要烟酒店均有陈列。此外五粮春作为五粮液次高端产品，品牌价值被当地消费者认可，也常被渠道所推荐。其他省份区域酒品牌仅在大型商超和大型烟酒店中有小部分陈列。价格：舍之道商超标价218元，郎牌特曲T8商超标价219元。洋河海之蓝高度/低度商超标价168元/148元。动销：我们认为中高端酒动销优于次高端价格带，其中舍之道动销较好，丰谷、沱牌等四川本土品牌终端动销较好。4）光瓶酒(100
元以下)：牛栏山二锅头、小郎酒、丰谷在小超市以及餐饮店中可见度较高。5）酱酒：四川地区白酒消费以浓香为主。目前成都地区主销酱酒主要为茅台、习酒、郎酒、钓鱼台，其他酱酒品牌终端陈列较少。我们预计酱酒消费与个人偏好关联性大，酱酒品牌大多有固定的消费群体。703上海宴席动销向好，茅五泸及次高端酒表现优异83
上海市：宴席动销向好，茅五泸及次高端酒表现优异图3：上海市城镇居民可支配收入情况一览样本情况：
10+家烟酒店、2+中大型超市图4：上海市GDP情况一览上海:城镇居民人均可支配收入（元）yoy（%，右轴）上海:GDP（亿元）yoy（%，右轴）上海市简介：中国直辖市，位于中国东部沿海、长江入
90,00014%12%10%8%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00020%18%16%14%12%10%8%80,000海口，东临东海，南界浙江省，西接江苏省，北靠长江，是中国的国际经济中心、金融中心、创新中心和开放高地。2023年，上海市实现地区生产总值47218.66亿元。70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00006%4%6%4%2%2%白酒市场情况：预计24年上海省白酒市场容量为200+亿元，主流价格带在400元+，位居全国前列。上海作为白酒行业华东市场的中心，是众多名酒企业的聚集地也是全国化角逐的核心区域，当地消费场景以宴请送礼为主，顾客对名牌、老牌及知名度高的白酒较为青睐，且偏好浓香型白酒，其中茅台/五粮液/泸州老窖/剑南春/洋河等品牌较为强势。0%00%2013
2023数据表2：上海市春节期间主要白酒产品价格情况一览24年春节特点：
①价格：除飞天茅台外，由于促销力度加大，高端及次高端各个价格带主销产品价格较去年同期略有回落。②动销：各个价格带渠道首推品牌、消费者偏好品牌未发生变化，高端价格带茅五仍是首选，次高端及中高端价格带剑南春、洋河、汾酒势能较强。我们预计24年春节宴席消费好于去年。9数据：浙商证券研究所整理，注：价格为商超实际成交价，红色为该价位带主流销售产品3
上海市：宴席动销向好，茅五泸及次高端酒表现优异1）高端酒(800元以上)：以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主。具体来看，24年春节茅台动销仍然强势，系商超主要堆头产品；五粮液主推八代，部分烟酒店表示五粮液价格有小幅上涨；泸州老窖品牌力+渠道推力同比增强，较多烟酒店推荐购买国窖1573。价格：商超方面，2021/2020/2019年的飞天茅台标价分别为3499/3588/3799元/瓶，茅台1935标价为1499元/瓶（买一瓶减211元）；八代五粮液/五粮液1618标价1499元/瓶（买一瓶减450元）；国窖标价1399元（买一瓶减300元）；青花郎20标价1299元/瓶（买一瓶减170元）。烟酒店方面，茅五泸实际成交价较商超标价均有一定力度的优惠，部分烟酒店表示五粮液价格有小幅上涨。动销：飞天茅台春节动销良好，五粮液、国窖宴席需求较为火爆。2）主要次高端区域酒（300-800元）：以剑南春、洋河、汾酒、古井贡酒为主。烟酒店主推剑南春，主因品牌力强、价格适中、包装金红较为喜庆，优惠活动和宴席政策较多，在商超有小型堆头；洋河海之蓝、天之蓝在各家终端烟酒店均有陈列，仍为可见度最高的产品，而梦之蓝/水晶梦则在大型烟酒店/商超有销售；汾酒青花20/30均受到较多烟酒店推荐，巴拿马在商超中有陈列；古井贡酒在小型烟酒店可见度较高。价格：商超方面，剑南春/水晶剑的实际成交价分别为488/424元/瓶；洋河梦6+/天之蓝/海之蓝标价分别为
739/369/169元/瓶；青花20标价488（53度）/458（42度）；古井贡酒古20/古16/古8/古5实际成交价分别为718/548/368/168元/瓶。动销：剑南春在商超及终端陈列产品生产日期多为2023年12月，洋河天之蓝在商超及终端陈列产品生产日期多为2023年9月，动销较好；烟酒店表示剑南春和洋河系列产品动销较优。3）中高端酒(100-300元）：以洋河海之蓝、古井贡酒古5、舍得舍之道为主。上海地区100-300元价位的酒类产品需求较低，库存消化偏慢。价格：商超方面，洋河海之蓝标价为169元/瓶；古井贡酒古5标价为168元/瓶；舍得舍之道标价为268元/瓶（买一瓶减50元）。动销：古井贡酒古5在商超及终端陈列产品生产日期多为2023年9月，动销较好。4)酱酒：上海饮酒者口味上仍较偏好浓香型，但饮酱酒风气有所提升，烟酒店推荐酱酒的次数同比去年有所增多，商超也有陈列较多酱酒品类。价格：商超方面，钓鱼台国宾酒、青花郎20、红花郎10、红花郎15、习酒金品老酒、圆习酒、赖茅端曲2.0、赖茅传承实际成交价分别为839、1129、399、599、398、158、378、488元/瓶；烟酒店方面，钓鱼台15年、钓鱼台精品酒（铁盖）、习酒窖藏1988、茅台汉酱成交价分别为1050、990、688、458元/瓶。动销：酱酒中动销较好且可见度较高的品牌为品牌力强的郎酒、茅台系列酒（包括赖茅、王子酒等），其中较多烟酒店推荐钓鱼台作为宴席、年会用酒。1004湖北十堰高端酒表现仍然亮眼，地方酒占据主要市场114
湖北十堰：高端酒表现仍然亮眼，地方酒占据主要市场样本情况：8+家烟酒店、1家中大型超市图5：十堰市城镇居民可支配收入情况一览图6：十堰市GDP情况一览十堰市简介：十堰市位于湖北省西北部，汉江中上游地区，武当山贯穿全境，截至2022年年底，户籍人口339.21万人，实现地区生产总值2304.68亿元，较上年增长3.6%，GDP总值以及人均GDP均在13个市州中排名第7。湖北:十堰:GDP（亿元）yoy（%，右轴）湖北:十堰:城镇居民人均可支配收入（元）yoy（%，右轴）2,5002,0001,5001,00050020%15%10%5%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000030%25%20%15%10%5%0%白酒市场情况：湖北是中国典型的白酒产销大省，预计行业规模300亿元左右，大众消费偏好兼香型和浓香型白酒。湖北白酒市场包容性较强，全国性名酒消费比例较高；虽然湖北市场中没有上市酒企，但其地产酒品牌数量众多，包含稻花香、白云边、黄鹤楼等知名主流酒企。十堰市白酒市场发展稳健，腰部价位段呈现百花争艳的态势，其中本土品牌梨花村拥有较强的品牌影响力和渠道基础。-5%-10%0%0-5%2013
十堰市春节期间主要白酒产品价格情况一览24年春节特点：①动销：烟酒店主推宴席产品为洋河、剑南春、梨花村，地产酒仍较为强势，我们预计动销较去年及前年有所下降，高端产品送礼主推五粮液、泸州老窖，飞天茅台供不应求，高端酒表现仍然坚挺。②价格：终端促销产品价格大多按标价的7-8折进行优惠，促销力度加强，宴席政策对终端要求较为严格，流程更加透明。③活动：常见开瓶扫码活动品牌有：洋河、习酒、毛铺、泸州老窖，其中泸州老窖仅有23年后新货开瓶扫码才可返利。12数据：浙商证券研究所整理4
湖北十堰：高端酒表现仍然亮眼，地方酒占据主要市场1）高端酒（800元以上）：茅台、五粮液、泸州老窖为主。1）终端大多反映飞天茅台供不应求，需客户订货后再调运。2）五粮液：五粮液八代和1618在终端较为常见，多陈列在货架上，货号动销来看，2021年份货箱号仍可见。3）泸州老窖：货架陈列数量较多，远超五粮液陈列数量。价格：飞天茅台供不应求，常是熟客订货，每箱利润在5-30区间。茅台1935标价1388，成交价在1000左右。五粮液八代标价1499，成交价在980，国窖1573标价1399，成交价在950-900不等，终端反映低价成交主因仅23年及以后货箱扫码开瓶可得返利，低价成交因年份较早无活动返利。红花郎红十五标价1399，成交价1000。动销：五粮液货箱生产日期仍有2021年，送礼产品推荐五粮液和泸州老窖，选择在消费者。2）次高端区域酒（300-800元）：常见品牌为洋河、水井坊、酒鬼酒以及地方酒如白云边、稻花香等部分高端产品。宴席用酒终端大多推荐水井坊臻酿八号、剑南春K6，部分商家也推荐酒鬼红坛、洋河天之蓝。其中酒鬼红坛买四箱可送四斤装赠礼。价格：1）水井坊：典藏、井台升级、臻酿八号标价分别为1199、808、558，臻酿八号成交价可在300+。2）洋河：M6，水晶梦、天之蓝、海之蓝标价分别为888，638、458、198，其中M6，天之蓝42°、海之蓝42°的最低成交价可在620、328、150左右。3）酒鬼酒：常见产品为红坛、鉴赏，标价分别为568、380，实际最低成交价分别为450、299。3）酱酒：郎酒、习酒、茅台系列酒在货架陈列较多。十堰市酱酒饮用氛围较好，在烟酒店以及商超中陈列酱酒品类较多，约占1/2，与地方酒齐头并进。价格：郎酒单品常见红花郎红十五、红十、青花郎二十年，标价分别为1399、498、1499，其中红花郎十五年以及青花郎最低成交价分别为1000和1100。习酒窖藏1988产品在各个终端店中较为常见，标价为898，实际成交价在580。习酒开瓶扫码活动较多，返利约在30元/瓶。茅台系列酒多为茅台王子酒、茅台不老酒、茅台迎宾酒等，价格多在200-500之间。动销：商超中习酒生产年份都为2023，郎酒生产年份仍有2020，茅台王子酒及茅台不老酒在货架陈列较多。4）中高端（100-300元）：常见品牌为剑南春、白云边、稻花香、梨花村等地方酒。价格：终端宴席推荐用酒为五粮春45°，标价402，最低成交价在230，也推荐金剑南K6，标价258，最低成交价在200。梨花村宴席活动力度较大，买一箱送一件饮料，金棉柔标价368，最低成交价可在240。白云边20年、18年、15年标价分别为458、318、268。动销：地方品牌动销快于其他品牌。商超中地方品牌生产日期大多在2022年，汾酒、酒鬼酒等品牌生产年份早于2022。5）光瓶酒（100元以下）：牛栏山、汾酒、郎酒为主。光瓶酒饮用习惯较少，在烟酒店中不常见，而在商超中常见。主要产品为牛栏山二锅头、小郎酒、衡水老白干、红星二锅头（500ml）、玻汾，标价分别为18、15.8、12.6、35、48元。1305山东曲阜五粮液与低度国窖表现稳健，孔府家酒和全国性名酒可见度高145
曲阜：五粮液与低度国窖表现稳健，孔府家酒和全国性名酒可见度高样本情况：10家烟酒店、3家中大型超市图7：曲阜市城镇居民可支配收入情况一览山东:济宁:曲阜市:城镇居民人均可支配收入（元）yoy（%，右轴）图8：曲阜市GDP情况一览山东:济宁:曲阜市:GDP（亿元）yoy（%，右轴）曲阜市简介：曲阜，山东省辖县级市，鲁国故都、孔子故里，由济宁市代管，地处山东省西南部，济宁市东北部。总面积815平方公里，2022年常住人口61.77万人，2022年GDP为427.2亿元。5105%0%-545,00012%10%8%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00006%白酒市场情况：山东白酒市场容量超
25%（且逐步提升），百元以上全国名酒占优，而百元以下地产酒占优，二分天下。根据酒业家，山东每日人均饮酒量排名全国第一，是排名全国前列的消费大省，同时拥有低度白酒市场增长快、地产酒数量多、酒企分化较为明显等消费特点。地级市曲阜历史文化悠久，本土酒企品牌通常会在其产品和营销推广的时候融入当地深厚文化底蕴，其中知名度最高的当属孔府酒。4%-12%0%0-12013
曲阜市春节期间主要白酒产品价格情况一览商超零售价商超零售价（元/瓶）272品牌品类品牌品类（元/瓶）五粮液泸州老窖五粮液第七代五粮液国窖157315年老白汾酒特制老白汾酒10年老白汾酒醇柔老白汾酒52度朋九36度朋九52度朋六36度朋六52度儒颂38度儒颂古7高端800以上168山西汾酒39度五粮液低度国窖1573梦6+168泸州老窖800150次高端8洋河梦3568中高端年春节特点：①动销：高端产品送礼主推五粮液、低度国窖，高端酒表现仍然稳健；烟酒店主推产品为洋河、剑南春、汾酒、舍得、红花郎、珍酒、孔府家酒，全国性名酒相对强势，地产酒中孔府家酒可见度高、且货龄较新，我们预计动销与23年同期基本持平。②价格：终端促销活动持续开展，促销力度略有加强，价格仍维持稳定。③活动：常见促销活动品牌有：洋河、习酒、剑南春、舍得。舍得智慧舍得598170孔府家酒古井贡酒五粮液五粮液特曲52度剑南春38度剑南春青花149剑南春448129山西汾酒洋河498258次高端300-500天之蓝388金钻习酒君品习酒习酒窖藏1988习酒喜宴京酱尊品金质习酒银质习酒红花郎10珍8338舍得品味舍得430999水井坊臻酿八号33849852度朋十五38度朋十五茅台迎宾酒茅台王子酒窖龄酒30408习酒558孔府家酒8贵州茅台泸州老窖298酱酒150268郎酒珍酒49952度海之蓝升级版38度海之蓝升级版38度海之蓝22版52度海之蓝22版42度海之蓝22版189.9180278中高端100-300老珍酒118洋河130回沙1985回沙1963古酱138178金沙数据：浙商证券研究所整理5
曲阜：高端酒表现仍然亮眼，地方酒占据主要市场1）高端酒（800元以上）：五粮液、国窖均为烟酒店主推的高端礼品，动销表现与去年相近。五粮液、国窖成交价与23年相比无明显变化。烟酒店国窖1573陈列较多，茅台陈列较少，茅台在鲁西南地区消费量普遍较低，可见度也较低。价格：第七代五粮液商超标价1199元/瓶，国窖1573烟酒店售价1400元/瓶。动销：我们预计高端酒中，五粮液销售情况最好，国窖1573销售情况好于茅台，低度国窖1573销售情况好于高度国窖1573。2）次高端酒（500-800元）：洋河梦3、M6+、智慧舍得为主推产品，其他品牌较少。洋河梦3在各家终端烟酒店均有陈列，可见度较高，M6+、智慧舍得主要陈列于大型终端烟酒店。茅台系列酒、五粮液系列酒在大型商超均有陈列，但在终端烟酒店陈列较少，山西汾酒青花30、水井坊井台、古井贡酒古20在商超和终端烟酒店均陈列较少。价格：洋河M6+750元/瓶，洋河梦3
568元/瓶。智慧舍得终端烟酒店标价598元/瓶，烟酒店两瓶礼盒装850元两瓶。动销：洋河M6+和梦3销售情况在500-800元价格带表现突出，整个价格带终端动销情况与去年春节持平，无明显变化。3）次高端（300-500元）：主销品牌为汾酒、剑南春、洋河、舍得、水井坊。具体来看，汾酒、剑南春、洋河天之蓝、品味舍得、水井坊臻酿八号在商超和终端烟酒店均有陈列，亦为终端烟酒店主推产品。今世缘国缘四开、古井商超和烟酒店陈列较少，孔府家酒朋15陈列于大型商超，终端烟酒店可见度低。价格：商超青花20
498元/瓶，52度剑南春488元/瓶，洋河天之蓝388元/瓶，品味舍得430元/瓶，水井坊臻酿八号338元/瓶，52度朋十五408元/瓶，38度朋十五398元/瓶。动销：汾酒、剑南春销售情况最好，剑南春销量相较于23年有所下降。泸州老窖老字特曲部分产品生产日期为2022年，少量产品生产日期为2019年。4）中高端（100-300元）：舍之道、海之蓝、孔府家酒为主推产品。茅台系列酒、孔府家酒、海之蓝、老白汾酒各商超均有陈列。孔府家酒具有地域优势，为终端烟酒店主推品牌，部分烟酒店和商超仍有老版海之蓝陈列。价格：52度朋九、朋六、儒颂价格分别为278元/瓶、170元/瓶、149元/瓶，36度朋九、朋六价格分别为268元/瓶、160元/瓶，38度儒颂价格为129元/瓶。海之蓝升级版价格均高于老版海之蓝，部分商超升级版海之蓝有促销活动，老版海之蓝有堆头促销活动。动销：我们预计100-300元价格带舍之道销售情况最好，海之蓝次之。孔府家酒生产日期较新，商超陈列产品均为2023年生产。5）酱酒：习酒、郎酒、珍酒、金沙为主销品牌，其他品牌较少。珍酒、习酒、郎酒终端烟酒店均有陈列，珍酒、习酒、郎酒、金沙各大商超均有陈列。其中，珍酒、红花郎10为终端烟酒店主推品牌。价格：商超君品习酒999元/瓶，习酒窖藏1988
198元/瓶，部分习酒有促销活动。动销：红花郎10、珍酒销售情况最好，为多家终端烟酒店主推品牌，商超陈列习酒产品为2023年生产，生产日期新。1606山东滨州高端酒动销表现稳健，主销产品以价换量现象显著176
滨州：高端酒动销表现稳健，主销产品以价换量现象显著样本情况：8+家烟酒店、1家中大型超市图9：滨州市城镇居民可支配收入情况一览图10：滨州市GDP情况一览山东:滨州:城镇居民人均可支配收入yoy（%，右轴）山东:滨州:GDP（亿元）yoy（%，右轴）滨州市简介：滨州，山东省地级市，位于山东省北部、华北平原东部、黄河三角洲腹地，总面积9660平方千米，2022年常住人口392万人，2023年GDP为3118亿元。50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015%
15,0000%0%10,0005,0000-5%-10%-5%-10%以上全国名酒占优，而百元以下地产酒占优，二分天下。根据酒业家，山东每日人均饮酒量排名全国第一，是排名全国前列的消费大省，同时拥有低度白酒市场增长快、地产酒数量多、酒企分化较为明显等消费特点。地级市滨州历史悠久，地产酒品牌较多，且本土白酒品牌趋向于与当地的历史文化或地理特点紧密相连。02013
烟酒店批发价瓶）品牌品类品牌产品（最低价）2750（最低价）480贵州茅台五粮液飞天茅台钓鱼台五粮液钓鱼台高端800以上960（1920元2瓶）99824年春节特点：①动销：高端酒动销表现与23年相近；烟酒店主推宴席产品为低度国窖、洋河、汾酒、水井坊、金沙，次高端和中高端价位以全国性名酒为主。②价格：主销产品促销力度加强，各价位主销产品价格较23年均有下降。③活动：常见堆头促销/宴席促销活动品牌有：五粮液、泸州老窖、洋河、剑南春、金沙、茅台王子酒。第八代五粮液960次高端300-500尊酒.尊尚398泸州老窖泸州老窖国窖1573低度国窖1573920660五粮液茅台百鸟朝凤赖茅598（买一赠一）5（买2瓶赠50元购物卡）158泸州老窖52度六年陈酒528洋河52°海之蓝次高端500-800山西汾酒洋河青花30梦6+井台880700洋河茅台茅台国井怀庄习酒习酒38°海之蓝贵州王子酒53°迎宾酒53°酱8中高端（买一赠一）218260220水井坊酒鬼698558红坛剑南春山西汾酒洋河水晶剑青花20水晶梦度怀庄经典
208（买一赠一）习酒窖藏1988习酒摘要488550580次高端（两瓶赠100元购物卡）洋河52°天之蓝350330郎酒珍品郎酒498酱酒水井坊古酒西凤臻酿八号古酒经典老窖金沙金沙金沙老酒坊10酱30致敬60年代5.4西凤45°陈坛V30
滨州：高端酒动销表现稳健，主销产品以价换量现象显著1）高端酒（800元以上）：主要陈列贵州茅台（飞天茅台）、五粮液（第八代五粮液）、泸州老窖（国窖1573）；动销：高端酒动销表现与去年相近，烟酒店主推五粮液，贵州茅台仍受到消费者欢迎。价格：贵州茅台、五粮液实际成交价24年有所下降，烟酒店最低成交价为2750元/瓶、960元/瓶。整体促销力度加大，24年五粮液、泸州老窖在商超存在堆头促销情况。2）次高端（500-800元）：主要陈列低度国窖1573、山西汾酒青花30、洋河梦6+、水井坊井台、酒鬼红坛；动销：今年滨州返乡人数增加，次高端酒需求有所恢复；该价格带烟酒店主推山西汾酒青花30、洋河梦6+。汾酒在滨州地区认可度较高，山西汾酒青花30受当地消费者偏好。价格：23年主销产品促销力度加大，实际成交价较22年同期均有所下降。3）次高端（300-500元）：主要陈列剑南春水晶剑、山西汾酒青花20、洋河水晶梦、洋河52°天之蓝、水井坊臻酿八号、西凤酒、钓鱼台、茅台赖茅；动销：剑南春、洋河天之蓝在滨州地区认可度较高，烟酒店门头常见宣传标语，烟酒店主推青花20、剑南春。此外五粮液尊酒、茅台赖茅等作为五粮液及茅台次高端产品，品牌价值被当地消费者认可，在商超中陈列较多。价格：全国性名酒价格透明度高，波动幅度较小，其中剑南春价格相较23年略有下降。4）中高端（100-300元）：主要陈列洋河海之蓝、茅台系列酒；动销：洋河海之蓝在商超存在堆头促销，在终端烟酒店陈设较多，仍为走亲访友最常用酒；贵州王子酒作为茅台中端产品，品牌价值受到消费者追捧，渠道推荐力度较大，其价格较23年价格持平略涨，生产日期较新，动销表现优异。5）酱酒：主要陈列习酒、郎酒、金沙酱酒；动销：金沙酱酒在商超大量陈列，品种丰富、价格覆盖范围较广、包装精美，是滨洲地区渠道主推酱酒，在商超及终端陈列产品生产日期多为2023年，动销较好。1907山东滕州五粮液为高端主推产品，低度浓香饮酒氛围浓厚207
滕州：五粮液为高端主推产品，低度浓香饮酒氛围浓厚样本情况：8+家烟酒店、1家中大型超市图11：滕州市城镇居民可支配收入情况一览图12：滕州市GDP情况一览滕州市简介：滕州，山东省县级市，位于山东省南部，全国百强县29位，京沪高铁设站，北邻济宁，西接微山湖，东靠沂蒙山脉，南近徐州，总面积1495平方千米，截至2022年末常住人口155.32万人，2022年GDP为901.31亿元，三产结构为10.2：43.6：46.2。山东:枣庄:滕州市:GDP（亿元）yoy（%，右轴）山东:枣庄:滕州市:城镇居民人均可支配收入（元）yoy（%，右轴）1,40020%10%0%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0009%
25%（且逐步提升），百元以上全国名酒占优，而百元以下地产酒占优，二分天下。根据酒业家，山东每日人均饮酒量排名全国第一，是排名全国前列的消费大省，同时拥有低度白酒市场增长快、地产酒数量多、酒企分化较为明显等消费特点。滕州白酒市场中浓香型白酒受欢迎程度较高。02021数据：Wind，浙商证券研究所表6：
滕州市春节期间主要白酒产品价格情况一览品牌茅台品类商超零售价（元/瓶）烟酒店价格（元/瓶）口述2800左右品牌品类智慧舍得（高度）智慧舍得（低度）品味舍得（高度）舍之道（天道）舍之道（地道）水晶剑（52度）水晶剑（38度）红坛商超零售价（元/瓶）
烟酒店价格（元/瓶）飞天茅台43度茅台无陈列38八代五粮液（高度）八代五粮液（低度）16181020单瓶/5000一箱（口头报价）舍得0400高端酒五粮液泸州老窖山西汾酒国窖1573（高度）国窖1573（低度）青花20（高度）青花20（低度）老白汾10年980680剑南春酒鬼酒598次高端568红坛20年透明装150窖龄60年（52度）窖龄60年（38度）窖龄30年（52度）窖龄30年（38度）特曲（52度）特曲（38度）井台8568528古20古井贡酒古1624年春节特点：①动销：高端酒以茅五为主，五粮液为终端主推产品；次高端和中高端酒以洋河、泸州老窖系列酒、剑南春和部分强势本土酒为主；当地饮酒以低度浓香为主，酱酒饮用氛围较弱。②价格：商超价格维持稳定，终端春节促销力度有所加强。红西风泸州老窖水井坊西风酒双沟金七彩红七彩双沟君坊青花郎1301098次高端八号郎酒红10409海之蓝（52度）海之蓝（42度）天之蓝（52度）天之蓝（42度）M9红15609御品299钓鱼台习酒伍品199酱酒1918658洋河金钻398M6+（52度）贵州大曲（80年代）王子酒278M6+（40.8度）M3（52度）298488茅台系列酒王子珍品茅台迎宾酒水晶版（40.8度）258（满两瓶180一瓶）21数据：浙商证券研究所整理7
滕州：五粮液为高端主推产品，低度浓香饮酒氛围浓厚1）高端酒（800元以上）：贵州茅台、五粮液、国窖1573均为烟酒店主推的高端礼品，主要陈列产品为五粮液高度/低度、1618，泸州老窖高度/低度，除茅五泸外，梦之蓝M9、红西风在烟酒店亦有陈列。动销：贵州茅台为高端市场刚需产品，但终端陈列较少，五粮液和国窖1573为终端店推荐产品。我们认为五粮液认可度强于国窖1573，主因五粮液在烟酒店常见多箱整齐摆放，且大型商超均有堆头，其中五粮液可见21-22年产品，国窖1573可见20-22年产品。价格：43度茅台、八代五粮液（高度）、八代五粮液（低度）、1618、国窖1573（高度）、国窖1573（低度）商超价格分别为1099、1099、759、1099、1050、750元/瓶。2）次高端酒（300-800元）：洋河、泸州老窖、剑南春为主，具体来看，洋河M3/水晶版和M6+、泸州老窖特曲和窖龄酒、剑南春水晶剑在各家终端烟酒店均有陈列，仍为可见度最高的产品。动销：其中泸州老窖系列酒和水晶剑为终端烟酒店主推产品；剩余次高端名酒中汾酒、郎酒、茅台系列酒、五粮液系列酒、舍得、水井坊、在大型商超和烟酒店陈列较多，古井贡酒、习酒、酒鬼酒陈列较少。其中泸州老窖特曲可见19年产品，窖龄酒可见20年产品，青花20多为20-21年生产，剑南春可见19年产品。价格：M6+（52度）、M6+（40.8度）、M3（52度）、水晶版（40.8度）、窖龄60年（52度）、窖龄60年（38度）、窖龄30年（52度）、窖龄30年（38度）、特曲（52度）、特曲（38度）、水晶剑（52度）、水晶剑（38度）、青花20（高度）、青花20（低度）商超标价分别为798、748、568、528、558、488、498、358、428、408、488、448、598、568元/瓶。3）中高端（100-300元）：主销产品为海之蓝、天之蓝、小糊涂仙及强势地产酒等。动销：此价位带地产酒最为强势且为当地大众消费最常选用品牌，全国性名酒中海之蓝、天之蓝最为常见，海之蓝在商超已完成升级换代，部分烟酒店仍有老版海之蓝陈列。价格：天之蓝（52度）、天之蓝（42度）、海之蓝（52度）、海之蓝（42度）商超标价为388、368、178、168元/瓶。4）酱酒：茅台系列酒、郎酒最为常见，但多在商超陈列，烟酒店除郎酒合作烟酒店外陈列较少。终端介绍当地曾有酱酒热但未成气候，当地饮酒仍以低度浓香为主。动销：酱酒在当地动销较差，仅商超对茅台系列酒、郎酒、习酒等有所陈列，我们认为目前当地酱酒氛围一般。价格：青花郎、红花郎15、红花郎10、习酒1918、喜宴茅台、茅台王子生肖酒、茅台王子酒、茅台王子珍品、茅台迎宾酒商超标价分别为1098、609、409、658、1099、988、298、488、180元/瓶。2208山西晋中100-500元价位表现相对较优，山西汾酒一枝独秀238
晋中：100-500元价位表现相对较优，山西汾酒一枝独秀样本情况：10家烟酒店+2家中大型超市图13：晋中市城镇居民可支配收入情况一览图14：晋中市GDP情况一览晋中市简介：晋中市，山西省辖地级市，位于山西省中山西:晋中:城镇居民人均可支配收入（元）yoy（%，右轴）::GDP（亿元）yoy（%，右轴）山西
2,0006%1,5005%4%3%2%1%0%1,0005000白酒市场情况：山西是中国清香型白酒的发源地、最大规模产区，其中山西汾酒作为清香型酒的龙头，占据了山西省较大市场份额。其余山西市场内大部分本土品牌也均属于清香型白酒，如汾阳王、六曲香、潞酒等，清香市场氛围浓厚。0%-5%2013
2023数据：Wind，浙商证券研究所表7：晋中市春节期间主要白酒产品价格情况一览24年春节特点：①消费者偏好及主推产品：消费者口味偏好清香型，在各个价格带仍偏好山西汾酒品牌，我们预计汾酒品牌中春节动销最好的是汾酒巴拿马20年品类。②价格：各个价格带主销产品价格较去年略有下降，利润被压缩。③动销：由于经济形势仍未回暖以及终端店竞争日益激烈，白酒整体动销较去年表现偏弱，其中汾酒中高端和光瓶酒品类以及各类大众价位地产酒下滑幅度较小。商超陈列的白酒生产日期以2022年为主，个别销售较差的品类存在2019年的存酒。④陈列及活动：商超地堆促销品类集中在山西汾酒的巴拿马20、老白汾10、老白汾15、光瓶酒礼盒品类，以及汾杏等地产酒品类。商超的活动以团购优惠为主。商超优惠价（元/瓶）烟酒店零售价（元/瓶）3300商超优惠价（元/瓶）418烟酒店零售价品牌品类品牌舍得品类（元/瓶）贵州茅台洋河飞天茅台梦之蓝M9八代五粮液国窖1573汾酒青花30梦之蓝M6+梦之蓝M3井台次高端品味舍得臻酿八号（300-500）
水井坊386高端酒五粮液1100老白汾10（53度）142178188（800+）泸州老窖山西汾酒中高端山西汾酒
竹叶青青享20（53度）竹叶青青享20（42度）巴拿马20（42度）488598（300-500）3481049389酱酒郎酒318328388红花郎10老珍酒五粮春一代45度328108五粮液洋河珍酒国台五粮春二代天之蓝488珍五199369国台国标酒40824数据：浙商证券研究所整理8
晋中：100-500元价位表现相对较优，山西汾酒一枝独秀1）高端酒（800元+）：五粮液和茅台是烟酒店主推的高端酒品类，动销表现与去年相比略有下滑，成交价也略低于去年。除五粮液和茅台外，烟酒店的陈列中还包括泸州老窖国窖1573、山西汾酒青花30以及洋河梦之蓝M9。4）中高端（100-300元）：主销产品为老白汾10、老白汾15、黄金汾、杏花村金质5和洋河海之蓝等，其中老白汾10和老白汾15在商超地堆、货架以及烟酒店可见度最高。黄金汾和洋河海之蓝可见度较低，并非主推产品。价格：贵州茅台和五粮液实际成交价略有下滑，促销力度也不大。茅台在烟酒店价格较低，价格：商超方面，汾酒老白汾10（53度）、老白汾15（42度）、黄金汾在商超为3300元/瓶，五粮液在商超和烟酒店价格相近，商超的年货优惠价格略低于烟酒店，为
的最低优惠价分别为142、167、188。烟酒店方面，汾酒老白汾10、老白汾151069元/瓶。的价格分别为178和188。老白汾在商超价格较低，说明商超的主销产品促销力度较大，与去年相比该价格带的白酒成交价均有所下降。动销：高端酒动销较弱，因此在商超地堆和货架、烟酒店终端中可见度较低。其中动销最好的是五粮液，泸州老窖和汾酒青花30较弱。动销：汾酒老白汾15动销在该价格带最佳，老白汾10次之。2）次高端（500-800元）：洋河为主，其他品牌较少。我们预计这一价格带的白酒品类最少、动销最差。陈列中包括洋河梦之蓝M6+和M3+、水井坊井台，均属于浓香型白酒，不太适合消费者口味偏好，因此陈列较少。5）光瓶酒：主销产品均属于山西汾酒品牌，包括玻汾42度、玻汾53度、乳玻、白瓷汾、龙凤如意等，其中玻汾42度销量最佳，在商超地堆、货架和烟酒店可见度最高，优惠活动以整箱购买优惠为主。价格：洋河梦之蓝M6+、M3+、水井坊井台在商超的促销价分别为769、539、569元/瓶。
价格：光瓶酒价格集中在40-90元/瓶，销量最佳的玻汾42度在商超和烟酒店促销价均为45元/瓶。动销：我们预计该价格带动销最弱，仅在几家烟酒店中有产品陈列。3）次高端（300-500元）：汾酒青花25、青花20是主销产品，在商超和烟酒店均有陈列，五粮春一代和二代、洋河天之蓝、竹叶青陈列可见度较低，剑南春水晶剑、金汾河、品味舍得、水井坊臻酿八号的陈列可见度最低，仅在几家烟酒店有陈列。6）酱酒：主销产品包括茅台1935、君品习酒、习酒窖藏1988、郎酒青花郎、郎酒红花郎10、老珍酒、珍酒珍五以及国台国标酒。目前晋中市的消费仍以清香型白酒为主，未形成酱香型白酒的饮酒氛围，因此在商超和烟酒店的可见度较低。价格：商超方面，汾酒巴拿马20、青花25、青花20、洋河天之蓝、五粮春一代、五粮春二代的促销价分别为318、378、428、369、328、488元/瓶，烟酒店方面，汾酒巴拿马20、青花25、青花20、洋河天之蓝最低成交价分别为328、388、428、388元/瓶。商超年货促销价与烟酒店成交价相近，在部分品类如汾酒巴拿马20、青花25、洋河天之蓝，商超促销价较低。价格：商超方面，茅台1935、君品习酒、习酒窖藏1988、郎酒青花郎、郎酒红花郎10、老珍酒、珍酒珍五以及国台国标酒的标价分别为1199、998、598、1049、389、108、199、408元/瓶，烟酒店则较少有酱酒陈列。动销：我们认为酱酒在晋中市动销较差，除茅台外销量不佳。动销：由于走亲访友及家宴需求有所恢复，终端春节在这一价格带的动销下滑较小。其中汾酒巴拿马20动销最好，其次是汾酒青花25，春节走亲访友主要购入这两款品类。2509北京春节动销表现较优，主销产品促销力度增强269
北京：春节动销表现较优，主销产品促销力度增强图15：北京市城镇居民可支配收入情况一览图16：北京市GDP情况一览样本情况：10+家烟酒店、2+中大型超市北京:GDP（亿元）yoy（%，右轴）北京市简介：北京，首都，总面积16410.54平方千米，2022
30,0004%6%20,00010,0000场容量较大，主要系收入水平高+人口基数大+政商消费需求多。北京白酒消费偏理性，品牌忠诚度高，偏好中高端价位产品，低价位段中本土酒企如顺鑫农业、北京红星较为强势。在香型方面，浓香型和清香型白酒在北京市场里动销都比较优异，香型发展呈现多元化趋势。2%4%2%0%00%2013
2023数据：Wind，浙商证券研究所表8：北京市春节期间主要白酒产品价格情况一览商超零售价（元/瓶）5999（1L）1049烟酒店批发价商超零售价（元/瓶）758烟酒店批发价品牌茅台品类品牌品类（最低价）2850999（最低价）70024年春节特点：①动销：商超及烟酒店主推产品仍为茅五、洋河、汾酒，无新增名酒品牌，我们预计动销与去年相近/好于去年。②价格：促销力度增强，各主销产品实际成交价均较23年有所上升。③陈列：商超堆头出现茅五、国窖，酒企加强终端可见度。飞天茅台M6+M3八代五粮液（52度）八代五粮液（39度）国窖1573（52度）国窖1573（38度）汾酒青花30（53度）汾酒青花30（48度）汾酒青花20（53度）汾酒青花20（42度）井台（52度）567430五粮液高端酒800次高端酒
洋河天之蓝（52度）天之蓝（46度）海之蓝000728334泸州老窖山西汾酒285（1L装）128880青花郎999598960郎酒酱酒红花郎（15）红花郎（10）银色480400388习酒198次高端酒528518国台酒详臻水井坊剑南春井台（38度）陈酿臻酿八号369458418经典（45度）珍品15年陈酿（52度）珍品15年陈酿（45度）光瓶酒
牛栏山剑南春（52度）剑南春（38度）45050数据：浙商证券研究所整理279
北京：春节动销表现较优，主销产品促销力度增强1）高端酒（800元以上）：贵州茅台、五粮液、国窖1573为烟酒店主推的高端礼品，销量表现与去年相近。除此之外，梦之蓝M9在烟酒店亦有陈列，但销量较低；飞天茅台在部分烟酒店出现断货情形，需要提前缴纳定金预定。价格：贵州茅台、五粮液、国窖1573实际成交价24年有所提升，烟酒店最低成交价为2850元/瓶、999元/瓶、1000/瓶，24年五粮液、国窖1573在商超均存在堆头促销情况。动销：今年商超堆头出现五粮液、国窖1573，我们认为高端酒中茅台、五粮液、国窖为主要销售产品，梦之蓝M9仅为补充。2）次高端区域酒（300-800元）：洋河、山西汾酒、水井坊为主要销售，其他品牌较少。具体来看，洋河梦3水晶版和M6+、汾酒青花20、青花30、水井坊臻酿8号在各家终端烟酒店均有陈列，为终端烟酒店主推产品；同时郎酒、习酒、茅台系列酒、酒鬼酒、剑南春在大型商超均有陈列，但以上产品在终端烟酒店陈列较少，尤其酒鬼酒今年动销较低。价格：商超方面，汾酒青花20低度、20高度、30低度、30高度促销价分别为428、438、999、1080元/瓶。烟酒店方面，青花20高度、青花30高度实际最低PG电子官方网站 PG电子网址成交价分别为400、880元/瓶。24年主销产品促销力度加大，实际成交价较23年同期有所上升。目前洋河梦3和剑南春52度价格相近，烟酒店更推荐梦3，M6+作为送礼佳品。动销：今年北京走亲访友、家宴需求仍保持复苏趋势，大部分终端春节动销与去年持平。其中，我们预计600-800元价格带梦6+销量相对较好；400-500元价格带天之蓝销量较好。3）中高端（100-300元）：海之蓝、牛栏山为主销产品。动销：主销产品为海之蓝、北京光瓶酒牛栏山陈酿、百年陈酿等，其中海之蓝和牛栏山黄龙销量较好，于大部分烟酒店都有陈列。牛栏山陈酿在大型商超多有陈列，烟酒店较少。价格：海之蓝的实际成交价为128元/瓶，在商超可见1L装大瓶售价285。牛栏山陈酿、经典价位分别为119、388元/瓶。24年商超促销力度有所加大。4）酱酒：郎酒、习酒、国台酒等产品在商超可见度高。目前烟酒店少有酱酒陈列（不包括茅台）。价格：商超方面，青花郎、红花郎15、习酒星耀世纪、国台酒鸿臻、国台酒详臻标价分别为999、598、368、599、499元/瓶，烟酒店较少有酱酒陈列。动销：酱酒陈列较少，烟酒店相对推荐红花郎15和国台酒。2810新疆喀什五粮液春节售价提升，伊力特为代表的本地品牌强势2910
喀什：五粮液春节售价提升，伊力特为代表的本地品牌强势样本情况：10家烟酒店、2家商超图17：喀什市城镇居民可支配收入情况一览图18：喀什市GDP情况一览新疆喀什简介：全区共辖1个县级市、10个县、1个自新疆:喀什地区:城镇居民人均可支配收入（元）yoy（%，右轴）新疆:喀什:GDP（亿元）yoy（%，右轴）治县，总面积16.2万平方千米。喀什地区常住人口为
10,0004000%0%争格局稳定，地产酒在疆内中低端市场较为强势，如伊力特、肖尔布拉克、第一窖古城等，其中伊力特是新疆白酒的龙头企业，也是疆内唯一一家上市酒企。喀什作为新疆的历史文化名城和经济文化中心之一，白酒消费需求逐年增加，拥有喀什酒业、和合江酒业、八角园酒业等本土酒企品牌。5,0002000-5%0-5%2013
2023数据：Wind，浙商证券研究所表9：喀什市春节期间主要白酒产品价格情况一览品牌产品飞天茅台五粮液八代五粮液1618国窖1573水晶梦烟酒行最低售价（元/瓶）24年春节特点：①动销：商超主推产品为伊力特、洋河、泸州老窖，烟酒店主推商品为舍之道、舍得、伊力系列、剑南春，本地品牌强势，终端销售情况好于去年春节，低价位酒销售最好。②价格：五粮液春节期间每瓶涨价50元，其他品牌酒价格维持不变。③活动：五粮液扫码红包对消费者返利，促进终端销售。④陈列：本地品牌为主，大众价位为主，各大酒企增加终端可见度，商超陈列大多为低端产品，高端产品占比极低。贵州茅台50高端酒五粮液泸州老窖洋河天之蓝次高端酒剑南春伊力特剑南春伊力王舍得酒业洋河品味舍得海之蓝中高端酱酒伊力特伊力老窖舍之道舍得酒业郎酒红花郎茅台系列酒茅台王子数据：浙商证券研究所整理，注：标红产品为畅销产品3010
喀什：五粮液春节售价提升，伊力特为代表的本地品牌强势1）高端酒（800元以上）：茅台与五粮液为送礼仍为首选，成交价较去年略高，动销与往年持平。除茅台与五粮液，梦之蓝M9在一定数量的烟酒店也有陈列。价格：贵州茅台与往年持平，五粮液成交价格上涨，五粮液最低销售价格为980元/瓶。动销：五粮液通过扫码返利促进商品销售，销售好于去年。2）次高端酒市场（300-800元）：洋河、舍得、伊力王为主，其他产品陈列较少。具体来看，伊力王、舍得、洋河在各家烟酒店均有陈列，为可见度最高的产品，也为终端主推商品。郎酒、习酒、汾酒、剑南春、杜康、水井坊在部分有所陈列，并非主销产品。价格：烟酒行方面伊力王最低售价为420元/瓶、舍得最低售价为450元/瓶、梦之蓝650元/瓶。24年促销力度加大，实际成交价格较同期有所下降。动销：400-500元价格带舍得销售最好，伊力王酒其次。商超产品中洋河产品日期多为21年，泸州老窖产品多为2019年。3）中高端（100-300元）：主销产品为伊力老窖、舍之道、海之蓝。由于新疆白酒消费水平较低，伊利老窖占据市场大部分份额。价格：伊利老窖最低价格为100元/瓶、舍之道200元/瓶、海之蓝160元/瓶。畅销产品为100-200元价位，成交价格与去年基本一致。4）酱酒：飞天茅台、郎酒、习酒。新疆白酒市场酱香型市场份额较少，浓香型为主导超过50%，酱酒销售热度在新疆较低，在商场以及烟酒店中陈列较少，且不是主推产品。价格：烟酒店红花郎最低成交价格为550元/瓶、茅台王子最低成交价格350元/瓶。商超方面基本没有酱酒陈列。3111投资建议对白酒板块保持乐观，看好业绩确定/超预期标的3211
投资建议：白酒板块攻守兼备，看好反弹下的白酒板块配置良机白酒板块攻守兼备，在当前降准+定向降息的背景下，我们看好反弹&春节动销催化下的白酒板块配置良机：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性标的，关注珍酒李渡/金徽酒。表：重点酒企盈利预测一览日期2024/2/17
总市值EPS市盈率收入增速（浙商）利润增速（浙商）EPS（浙商盈利预测）PE证券代码
风险提示34一、消费恢复速度不及预期或影响动销。消费者消费信心和能力下滑导致产品销售不及预期，则会导致需求疲软，或将影响影响白酒终端动销情况，进而影响酒企业绩。二、高端酒批价上涨不及预期。若终端需求疲软造成高端酒批价上涨不及预期，或导致中低价位带酒企批价亦承压，从而造成行业性批价/库存压力。三、食品安全风险。食品安全等风险事件会引起行业恐慌和股价下跌风险。四、数据样本局限性。由于终端走访的样本数量有限，存在一定的个体性差异，或导致终端走访的反馈内容有局限性。34
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一年级上册科学课件-1.3 观察叶（3） l 教科版 (共14张PPT)