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　　状2白酒行业品牌分化白酒行业地区分化白酒行业终端分化目录34白酒行业持续“量减价增”

　　我国白酒产量395.8万千升，较去年同期下滑33.7%，白酒消费今年来以来需

　　国酒业协会数据，2016-2022年白酒行业吨价由4.51万元/吨上涨至9.87万元/

　　终端消费市场，2019-2022年高档白酒（千元价位）价增22.9%（由1044元提升至1283（价增13.71%，由157元提升至179元）呈现加速上涨趋势，高于中低档（百元价位）提升幅度白酒行业吨价（万元/吨36大中城市白酒消费均价（元）9.878.437.887.156.164.724.234.093.654.514.183.875数据：中国酒业协会，Wind，民生证券白酒市场格局较稳，品牌效应持续增强

　　长主要依靠价格增长驱动，相较其他消费品赛道，白酒行业具备较强的将财富内化为产品价格的能力，品牌影响力在长期的核心圈层营销、市场动销中累积所形成，格局较为稳定

　　随着行业产量持续下滑，白酒企业持续出清，2016-2022年规模以上企业数量由1578家下滑至963家，行业集中度在产量触顶后提升明显，2022年CR10约55%，品牌效应持续增强白酒行业规模以上企量白酒行业CR10变化16.15051.0%15930-0

　　消费弱复苏下出现供大于求，部分产品出现价格倒挂，公司通常聚焦自身稳定、管理市场秩序；长期来看，白酒供给一方面在时间价值和产能约束下存在品牌供他行业更具主导地位，龙头主导提价是白酒行业长期价增的重要因素地区市场的“小生态”，维护价盘稀缺性，另一方面白酒行业龙头较其

　　2000年至今，行业经历四轮完整周期，在头部企业推动下，价位持续扩容；当前茅台大单品主导超高端价位，引领下一轮扩容茅台提价持续打开白酒价位带发展空间7数据：国信证券白酒需求长期确定性较强

　　长期来看，白酒根植于民族文化的地位难以动摇，社交需求推动单品在特定场景下的流和交互性，一定程度上形成消费刚性，具备棘轮效应，场景分化下，部分细分价格带和部分区域市场中“消费升级”需求明确白酒需求具备属性多样性8数据：国信证券1白酒行业

　　状2白酒行业品牌分化目录3白酒行业地区分化白酒行业终端分化4行业表现先强后弱，增长保持韧性

　　长显著；进入二季度需求复苏疲软，经营、管理问题显现，库存压力扩大；三季度市场政策面趋好，市场信心阶段性修复，度为白酒需求淡季，多数酒企平稳收官双节旺季，行业库存持续去化；四季

　　据万得预测数据，白酒行业2023年营收约4144亿元，同增17.4%；净利润约1557亿元，同增19.3%，行业增长保持韧性白酒行业营业收入及增速（公司）白酒行业净利润及增速（上司）18.0%17.4%20.4%17.7%19.3%155715.1%0%%125.0%.011.9%8.0130510846.6%120222023EE营业收入（亿元）同比增长（%）净利润（亿元）同比增长（%）10数据：Wind白酒市场品牌分化明显——高端

　　具体来看，据万得预测数据，高端品牌全年预计营收约2629亿元，同增16.0%；净利润约1175亿元，同增17.8%，收入及利润均保持稳定增长2023年白酒高端品牌预计业绩表现企业简称贵州茅台五粮液营收（亿元）1489.7828.4同比（%）16.8%12.0%23.7%16.0%净利（亿元）740.2同比（%）18.0%13.4%27.5%17.8%302.6泸州老窖高端整体310.8132.12628.9174.911数据：Wind白酒市场品牌分化明显——次高端

　　预计营收约469亿元，同增14.4%；净利润约143亿元，同增18.PG电子模拟器 PG电子网站7%，山西汾PG电子 PG平台酒

　　水井坊、酒鬼酒业绩相对面临更大压力，其中酒鬼酒收入及利润均出现较大下滑2023年白酒次高端品牌预计业绩表现企业简称山西汾酒舍得酒业水井坊营收（亿元）320.070.0同比（%）22.1%15.6%3.2%净利（亿元）105.018.2同比（%）29.7%8.1%48.212.63.4%酒鬼酒30.7-24.2%14.4%7.2-31.1%18.7%次高端整体468.93.012数据：Wind白酒市场品牌分化明显——区域龙头

　　年预计营收约852亿元，同增19.7%；净利润约241亿元，同增24.6%，收入及

　　年预计营收约264亿元，同增13.5%；净利润约15亿元，同增151.1%，净利润

　　整体来看，高端和区域品牌表现更好，一方面在于以茅台为代表的高端酒企，利用品牌力在行业调整期依旧拥有较强的确定性和抗风险能力，另一方面区域酒企则受益于100-300元大众价格带增长的红利，且单一核心市场更易于通过运作获得收效2023年白酒区域其他品牌预计业绩表现企业简称顺鑫农业老白干酒金徽酒营收（亿元）

　　状白酒行业品牌分化目录3白酒行业地区分化4白酒行业终端分化白酒市场区域分化明显

　　安徽近年来在高薪技术企业发展下驱动经济高质量增长，徽酒发展受益于当地需求增长费升级红利；山西、甘肃、内蒙古等地经济增长由地区资源驱动，商务场景恢复更优，推动区域品牌动销；湖南、四川等地依托消费内循环拉动经济增长，白酒市场表现较为活跃；浙江、河北、山东等地经济增速放缓，政商务场景需求收缩下白酒整体动销表现一般2018-2022年各省市人均GDP水平CAGR16数据：Wind，国信证券白酒市场区域分化明显

　　具体来看，2年双节动销中安徽、江苏、四川等区域表现较好，优于山东、浙江、河北等

　　安徽省动销环比端午水平提升，整体库存水平健康；江苏省动销和节前备货同步，实际符合预期2023双节旺季安徽、江苏区域动销情况区域整体

　　古井量最大，销售增速20-30%，主推古2古16；库存同比整体库存水平健康去年下降安徽省••宴席/政务/送礼场景占比分别40%/20%/20%宴席消费升级，200元档过去占比70%，今年200-300元增长提速，300元档占比15%•••迎驾增速最快，受益于消费升级，整体洞16、洞20增速较快口子窖新品兼系列不及预期，以销售老品为主，价盘不够稳定三家公司都没有大力的渠道费用政策，避免恶性竞争•••双节动销和节前备货同步，节前备货意愿不强，

　　省备货较积极•400元价格带水晶梦和四开直面竞争，南京市场四开占优，今世缘以团

　　格带M6+比V3势头更足团购整体符合预期，民营企业低于预期，外企超预期•17数据：酒说，酒业家，云酒头条，今日酒价，百荣酒价，国信证券白酒市场区域分化明显

　　山西省整体中秋动销平稳，汾酒增长势能较高，库存去化显著，且宴请场景较多，受益乡潮，自饮、聚饮需求增加2023双节旺季四川、山西区域动销情况区域整体

　　况品牌表现•宴席需求恢复较好，国庆期间婚宴、家宴基本预定完毕•五粮液完成全年打款，发货80%左右，

　　厂家供给管控及动销需求旺盛下，中秋批价略有上涨••成都地区高端酒送礼需求旺盛四川省商务交流场景环比8月回升，团购恢复至去年80-

　　国窖完成全年回款，厂家要求增量20%，批价略微上涨90%，企事业单位团购出现降级，内部接

　　剑南春完成全年回款，中秋厂家没有明显增加发货，批价稳定从国窖-特曲60版-品味舍得-舍之道等，

　　舍得控价稳定，除了设置常规红包还有其他奖励，促进了动销五粮液需求保持刚需••整体中秋动销平稳，汾酒增长势能较高，库存去

　　汾酒省内表现较好，双节期间同比增长超20%，同时结构持续化显著宴请场景较多，受益于返乡潮，自饮、聚饮需求

　　缩减优化，青花20/25增速最快西省18数据：酒说，酒业家，云酒头条，今日酒价，百荣酒价，国信证券白酒市场区域分化明显

　　山东省中秋酒水销售表现平淡，销量不及预期，同比去年下降明显，中低端白酒下滑约32023双节旺季河南、山东区域动销情况区域整体

　　终端的奖金政策分别为30元、15元••酱酒氛围较浓，2022年酱香占比40%+，23年预计超过浓香份额酒鬼酒全年的销售距年初目标差距较远，今年经销商费用减少，同时增加直面消费者的促销活动，库存以红坛和黄坛为主舍得中秋后预计完成全年目标的70%，6月开始做平台公司改革，并增设第二批股东店河南省向名酒集中趋势明显，头部品牌逐渐抢占份

　　，茅系占比最大水井坊消费氛围平淡，整体库存水平较低，批价略有下降•••品牌力较强的茅台、汾酒销售稳定，普五/国窖价格倒挂酱酒品牌动销不及预期，珍酒库存正常，价格略有上涨剑南春、

　　井坊同比去年略微下降，酒鬼酒下降较为明显•中秋酒水销售表现平淡，销量不及预期，同比去年下降明显，中低端白酒下滑约30%东省19数据：酒说，酒业家，云酒头条，今日酒价，百荣酒价，国信证券白酒市场区域分化明显

　　河北省高端整体动销好于去年，但不及2年前，政务消费渠道压力较大；婚宴市场恢复较同比好于往年，商务则恢复较慢2023双节旺季浙江、河北区域动销情况区域整体

　　况品牌表现•动销整体不容乐观，全省三季度以消化库存为主，•••茅台销售节奏最为正常，任务完成确定备货谨慎，商务消费下降明显，销售档次降低，礼品市场较淡五粮液回款80-85%，发货70-75%左右浙江省国窖回款70%左右，杭州倾向高度，其他地区倾向低度，高度批价890-900元，低度650-660元••主流酒企库存普遍较高除茅台、五粮液，代理其他品牌的终端回

　　不是非常积极•汾酒完成任务确定性强，三分之一在四季度发完••高端整体动销好于去年，但不及2年前，政务消

　　国窖低度优于高度，低度1573增速20%左右，高度基本以返利费渠道压力较大

　　次高端北省0-930元，国窖880-890元，两者差距50元左右•受益于婚宴需求恢复表现较好20数据：酒说，酒业家，云酒头条，今日酒价，百荣酒价，国信证券1白酒行业

　　状23白酒行业品牌分化白酒行业地区分化目录4白酒行业终端分化烟酒店存量减少

　　店受到大量资金青睐，烟酒店数量快PG电子 PG平台速增长，2022年全国烟酒店存量约35家，在疫情影响背景下依旧维持约10%的增幅，伴随终端门店数量的增加，终端利润逐步摊薄

　　2023年消费需求降频，全国烟酒店数量大幅下滑，截止2023年8月，烟酒店存量约300万家，同比下滑超15%全国烟酒店存量注册企业数量22数据：天眼查，国信证券资源趋于向优质终端店集中

　　消费者行为近年来持续转变，从厂家到终端的效率不断提升，酒企纷纷加商平台、直营渠道的发展，白酒渠力强的单品道结构不断扁平；白酒行业渠道比较封闭，在市场压力较大时，渠道资源将追逐利润保

　　当前，飞天和玻汾等做为依旧顺价销PG电子模拟器 PG电子网站售的单品，经销商对茅台和汾酒的品牌粘性进一步提升，同时名酒议价能力更强，终端在名酒大单品上盈利的能力逐步下降；由于中小终端更加依赖固定资源，未能开发新客户的终端将面临出清风险，资源趋于向优质终端店集中主流白酒单品经销商利润率23数据：今日酒价，国信证券

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