白酒行业2024年市场前景及投资研究报告：业绩降速，渠道减压，底部调整，静待拐点

　　华鑫证券-白酒行业2024年三季报总结报告：业绩降速渠道减压，底部调整静待拐点

　　内容提示：4 2024 年 年 1 11 月 月 9 09 日业绩降速渠道减压，底部调整静待 拐点 — 白酒 行业 4 2024 年三季报总结 报告推荐( ( 维持) ) 投资要点行业相对表现表现 1M 3M 12M 白酒Ⅱ(申万) 3.4 15.6 -11.9 沪深 300 3.7 23.2 13.6 市场表现资料 ：Wind，华鑫证券研究 相关研究1、《白酒Ⅱ行业专题报告：业绩表现分化，结构调整为主线、《白酒Ⅱ行业专题报告：分化态势延续，趋势向好确定性强》2024-05-073、《白酒Ⅱ行业专题报告：动销回暖趋势向好，内部分化态势依旧》2024-02-18▌ 业绩表现：整体降速，分化加剧 整体降速承压，内部表现分化。2024Q1-3 收入增速高...

　　4 2024 年 年 1 11 月 月 9 09 日业绩降速渠道减压，底部调整静待 拐点 白酒 行业 4 2024 年三季报总结 报告推荐( ( 维持) ) 投资要点行业相对表现表现 1M 3M 12M 白酒Ⅱ(申万) 3.4 15.6 -11.9 沪深 300 3.7 23.2 13.6 市场表现资料 ：Wind，华鑫证券研究 相关研究1、《白酒Ⅱ行业专题报告：业绩表现分化，结构调整为主线、《白酒Ⅱ行业专题报告：分化态势延续，趋势向好确定性强》2024-05-073、《白酒Ⅱ行业专题报告：动销回暖趋势向好，内部分化态势依旧》2024-02-18▌ 业绩表现：整体降速，分化加剧 整体降速承压，内部表现分化。2024Q1-3 收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为 13.46%＞8.15%＞1.67%。2024Q3 收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为 9.59%＞-0.38%＞-17.97%。1 1 ）高端酒仍保持稳健增长，主要系贵州茅台PG电子游戏 PG电子官网依靠强品牌韧性与需求支撑，收入利润仍保持双位数增长；五粮液与老窖收入环比降速，保持渠道良性发展。2 2 ）次高端酒分化加剧，山西汾酒依靠稳健的省内基本盘保持双位数增长，水井坊臻酿八号放量效果较好，财年开门红同比持平；舍得与酒鬼对次高端主要大单品依赖程度高，前期渠道累积压力较大，处于减速调整期。3 3 ）地产酒增速放缓，表现亦分化；其中，洋河股份率先进入调整期；今世缘与古井贡酒增速表现较好，自身结构仍优异；徽酒竞争加剧，迎驾贡酒、口子窖、金种子酒收入同比承压；老白干酒经营稳健。▌ 盈利能力：费投表现分化，结构下行为主线 高端酒引领利润增长，多数酒企利润表现承压。2024Q1-3 归母净利 润 增 速 为 高 端 酒 ＞ 次PG电子官方网站 PG电子网址 高 端 酒 ＞ 地 产 酒 ， 分 别 为+12.84%/+7.96%/+4.41%。2024Q3 归母净利润增速为高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为 9.19%/-2.04%/-29.60%，Q3 高端酒引领利润增长，次高端酒企与多数地产酒企表现承压 。▌ 回款情况：合同负债环比减少，高端现金流稳定 2024Q1-3 高 端 酒 企 / 次 高 端 酒 / 地 产 酒 现 金 回 款 分 别 同 增14.63%/11.62%/1.74%， 高端酒与次高端酒现金流实现较高增长，地产酒表现稳健，其中酒鬼酒、舍得酒业、金种子酒相对承压。2024Q3 高 端 酒 企 / 次 高 端 酒 / 地 产 酒 现 金 回 款 分 别 同 比+3.82%/+12.34%/-11.91% ， 2024Q3 五 粮液 现金 回款 同比 增 长18.70%，主要系公司营收增加及春节销售旺季收取的银行承兑汇票到期收现所致；次高端酒企中 2024Q3 现金回款同比表现除山西汾酒外均下降，地产酒中除古井贡酒/金徽酒 2024Q3 现金回款分别同比提升 24.58%/12.73%外，其他酒企均保持稳定或同比下降。▌ 估值表现：低位震荡，长期在于基本面改善 绝对估值上，2016 年至今申万白酒指数 PE 均值为 31.51，当前值为 22.35，目前仍在PG电子官方网站 PG电子网址低位，10 年内市盈率分位点为 25.24%，白酒板块绝对估值持续处于低位。 相对估值上，2016 年至今食品饮料板块与白酒板块相对沪深 300 平均市盈率分别为 2.59/2.47，当前值为 1.74/1.71，亦低于均值。 估值底部形成，长短期回升驱动力不同。我们认为，Q3 板块业绩出清后基本面安全边际较高，后续-40-30-20-100102030(%) 白酒Ⅱ 沪深300行业研究 证券研究报告

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