白酒行业已步入深度调整周期的关键阶段，渠道端传导而来的结构性调整压力正加速向财务数据端渗透。
截至4月30日，20家A股白酒上市公司交出2024年答卷，4436.8亿元总营收、同比7%的增速。
看似温和的数字背后，折射出的是产业生态的深刻变革，头部阵营加速分化、腰部企业增长失速、尾部品牌持续出清的竞争格局正在形成，同时传统以量价关系为支撑的价值评估体系正经历系统性重构。
中国酒协数据显示，2024年全国白酒产量同比下降1.8%，延续自2021年以来的连跌趋势。与之形成鲜明反差的是，行业销售收入同比增长5.3%，利润总额增长7.76%。这种“量缩价增”的悖论，实则是高端白酒通过提价维持增长、中低端市场陷入价格混战的残酷写照。
2020年尚有11家酒企营收增速超15%，2023年保持两位数增长的企业骤降至7家，而到2024年仅剩贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等3家头部企业维持双位数增长。曾经被资本追捧的二线品牌，如今正经历着增速换挡的阵痛，舍得酒业2024年营收同比下降24.41%，酒鬼酒净利润更是同比暴跌97.72%。
白酒行业的周期如同重力加速度，当行业增速从15%下探至个位数，前期估值高企的酒企必然面临戴维斯双杀。
这种压力在2025年一季度集中爆发，洋河股份净利润同比暴跌39.93%，舍得酒业、天佑德酒等区域品牌跌幅超80%，即便强如山西汾酒，其净利润增速也从17.29%滑落至6.15%。
山西汾酒以360.11亿元营收首度跻身前三，与茅台、五粮液构成三大香型鼎立之势。这个历史性跨越的背后，是清香型白酒的强势回归，青花30在300-500元价格带市占率突破18%，玻汾系列在30-50元光瓶酒市场斩获27%份额，双轨战略使其成为唯一实现全价格带穿透的头部品牌。
茅台虽以862亿元净利润稳居利润王座，其合同负债却同比下降7.3%，透露出经销商预付意愿的微妙变化。
五粮液在低度酒市场的探索陷入尴尬，39度系列营收占比不足3%，难以对冲第八代普五价格倒挂带来的压力。
泸州老窖看似以21.5%的净利率守住利润池，但国窖1573终端价较峰值下跌30%，渠道库存周转天数升至187天，暗藏隐忧。
对比2023年，古井贡酒、今世缘通过深度渠道下沉，将领先优势从3.2个百分点拉大至7.8个百分点；迎驾贡酒、珍酒李渡等新贵则借助资本运作和品类创新，将前十门槛从45亿元抬升至68亿元。与之形成反差的是，口子窖、老白干等传统区域龙PG电子 PG平台头市占率持续收缩，逐步退居二三线阵营。
当行业前十强占据86%的利润份额，马太效应加剧的背面，是中小酒企的生存危机。
金种子酒连续四年经营性亏损，净利润较峰值缩水97.7%；*ST岩石（上海贵酒）因扣非净利润连续三年为负触发退市预警；即便是曾创下徽酒奇迹的迎驾贡酒，也在2025年一季度遭遇营收净利双降。
这种塌方式下跌，折射出行业底层逻辑的质变。在量价齐升的当下，渠道压货尚能维持增长幻觉；而当消费场景收缩、价格体系崩坏，曾被掩盖的渠道库存便化作达摩克利斯之剑。舍得酒业经销商库存周转天数近300天，酒鬼酒核心单品内参批价跌破750元成本线，这些数字都在诉说同一个事实是，白酒行业已从增量竞争转入存量绞杀。
《2024中国白酒产业发展年度报告》显示，18-35岁人群已占白酒消费群体的34%，他们贡献的4000亿元市场规模中，仅有12%来自传统白酒产品。
当茅台冰淇淋日均销量突破4万杯、RIO微醺系列年销30亿元，传统酒企的年轻化尝试却大多流于表面，茅台低度系列市场占有率不足0.3%，五粮液与永璞咖啡的联名被指“场景错配”，这些试错背后，是传统酒企价值体系与新生代消费逻辑的深层冲突。
茅台通过数字化营销体系重构渠道价值，其i茅台平台年交易额突破300亿元，直销占比提升超四成；汾酒借势清香型白酒的健康化叙事，在长三角市场实现超二成的增速突破；今世缘则通过“喜宴场景+”战略，在江苏婚宴市场拿下六成的份额。
洋河股份2024年合同负债达103.44亿元，同比减少6.9%，减少幅度远低于营收和利润下滑的幅度，今年一季度合同负债70.24亿元，同比增长20.78%；舍得酒业2024年的销售费用为12.77亿元，占营业收入的比例为23.82%，却难阻业绩下滑，其合同负债为1.65亿元，同比大幅下降40.40%，省内、省外市场收入分别同比下降19.72%、30.03%。
这些数字都在提醒，白酒行业过去依赖渠道推力、品牌溢价和消费升级的增长模型已然失效。
站在4436亿元的大盘前回望，这场始于渠道库存调整的行业寒冬，正在演变为价值体系的重构之战。
未来三年将是白酒企业价值重构的关键期，竞争力将取决于三个维度，在300-800元次高端价格带的精细化运营能力、对Z世代消费偏好的解码能力、以及供应链数字化改造的效率。
当飞天茅台批价跌破2500元心理关口，当光瓶酒市场涌入200余个新品牌，这些市场信号都在诉说的是，白酒行业再也回不到那个依靠提价就能轻松增长的时代，穿越周期需要的不仅是抗风险能力，更是打破路径依赖的勇气与智慧。