《啤酒行业研究框架专题报告》由西部证券研发中心发布，对啤酒行业的概况、板块复盘、行业空间、竞争格局、产业链、财务表现以及重点公司等方面进行了深入分析。

　　- 啤酒的分类：按照色泽、酿后工艺、酿造工艺、原麦汁浓度和包装等方式进行分类。

　　- 发展历程回顾：中国啤酒行业经历了萌芽期、“一城一啤”、跑马圈地、存量竞争和决战高端等阶段，自2013年产销达峰后，行业竞争重点转向产品高端化和品类多样化。

　　- 板块复盘：啤酒板块在震荡市及熊市表现较好，在大牛市表现较弱。两次啤酒行业超额收益的来源有所差异，2006.8 - 2008.1期间跑输市场主要是因为牛市整体拔估值，啤酒拔估值速度偏慢；2008.1 - 2012.1期间跑赢市场是因为行业持续增长；2012.1 - 2017.12期间略跑输市场是因为产销量达峰后出现价格战等恶性竞争；2017.12 - 2023.5期间显著跑赢市场是因为高端化成为行业共识，格局趋稳，盈利改善；2023.5至今略跑输市场是因为消费升级受阻，市场质疑高端化逻辑。

　　- 行业空间：啤酒行业销售额持续增长，增长驱动由量到价转变。中国啤酒总体销量增长空间有限，未来行业空间增长的引擎将是价格提升，高端化是啤酒行业的必由之路。

　　- 竞争格局：啤酒行业形成了寡头垄断格局，近年来行业集中度加快提升。目前行业竞争PG电子模拟器 PG电子网站格局较为稳定，龙头间形成“竞合”关系。

　　- 产业链拆分：啤酒产业链包括上游原材料供应商、中游啤酒厂商和下游销售渠道及终端消费者。中游处PG电子游戏 PG电子官网于相对强势地位，对上下游资金占用能力强，且加价率高，渠道利润分配向终端倾斜。

　　- 中游强势表现：以青岛啤酒为例，其收现比较好，应收预付款在流动资产占比呈下降趋势，预收应付款在流动负债占比较高，说明公司对上下游占款能力强，处于产业链的强势地位。

　　- ROE提升：啤酒行业ROE自2018年以来明显提升，主要驱动因素是净利率持续增长，毛销差提升以及期间费用优化。

　　- 净利率增长：行业净利率自2018年以来显著提升，主要源于毛销差提升和期间费用率优化。毛销差的提升印证了吨价提升、行业高端化的趋势，期间费用率的下降表明行业管理水平提高。

　　- 公司间差异：各公司利润率均明显提升，但公司间的差距仍十分明显，燕京啤PG电子模拟器 PG电子网站酒利润率相对较低，但近3年提升最为迅速。

　　- 燕京啤酒：U8大单品持续放量驱动吨价上移，产能利用率提升、原料采购数字化等有望降低成本，管理费用率逐步优化，所得税实际税率有小幅优化空间。

　　- 重庆啤酒：高端化进展领先，经营效率高，但存在乌苏增长接近天花板后尚未创造有效第二增长曲线、渠道改革有待取得突破性进展等短板。

　　- 青岛啤酒：作为百年品牌，具有领先的品牌力、工艺技术、产品认可度和渠道基础，营收和净利双创历史新高。

　　总之，啤酒行业目前已进入高端化发展阶段，竞争格局相对稳定，行业龙头的利润率有望持续改善。